Grup Volkswagen mewakili harga pencatatan akhir Porsche dengan harga 82,50 euro per saham, menilai perusahaan tersebut sebesar 75 miliar euro ($73 miliar) karena berupaya membuktikan bahwa merek mobil sport ikonik tersebut dapat menghindari kemerosotan di pasar modal dan melakukan penawaran umum perdana (IPO) terbesar di Eropa dalam satu dekade.
Pertemuan dewan pengawas VW dan komite eksekutifnya pada Rabu malam menyetujui harga akhir, yang berada di kisaran atas kisaran 76,50-82,50 euro yang pertama kali ditawarkan kepada investor. Porsche akan menandai hari pertama perdagangannya ketika pasar dibuka di Frankfurt pada hari Kamis.
Mendaftarkan pabrikan 911 adalah langkah berani pasar umum, yang sebagian besar tertutup untuk IPO hampir sepanjang tahun ini, karena perusahaan-perusahaan enggan melakukan listing baru karena krisis energi Eropa, kenaikan suku bunga, dan rekor inflasi. Penjualan ini akan membantu Volkswagen mengumpulkan dana untuk menggerakkan elektrifikasinya, sekaligus memberi investor merek emosional yang mirip dengan Ferrari NV, yang juga berhasil memisahkan diri dari induknya Fiat pada tahun 2015.
“Jika Anda dapat melakukan IPO di pasar yang sulit seperti ini, ini menunjukkan daya tarik bisnis ini,” kata analis Jefferies, Philippe Houchois. “Porsche adalah perusahaan yang matang dan terkenal yang tidak perlu menambah modal. Untuk memasarkannya sebagai bisnis yang sudah terbentuk sepenuhnya – mampu mewujudkannya adalah hal yang cukup mengesankan.”
Perusahaan-perusahaan mengumpulkan kurang dari $10 miliar dalam IPO tahun ini hingga Agustus, penurunan sebesar 83 persen dibandingkan waktu yang sama tahun lalu, menurut data yang dikumpulkan oleh Bloomberg. Pencatatan saham Porsche akan menjadi yang terbesar di Eropa sejak penambang Glencore Plc mengumpulkan hampir $10 miliar dalam IPO London pada tahun 2011, data menunjukkan.
Harga saham tersebut menempatkan Porsche pada penilaian yang tidak jauh dari total kapitalisasi pasar VW – perusahaan yang antara lain mencakup Audi, Skoda, Seat, dan merek VW. Namun, terlepas dari pemasarannya yang agresif, listing tersebut juga menarik perhatian negatif karena strukturnya yang rumit.
Volkswagen membagi modal saham Porsche menjadi saham voting dan non-voting yang setara, dengan produsen mobil Jerman tersebut mempertahankan 75 persen kepemilikannya. Sekitar 12,5 persen dari total modal saham – hanya saham tanpa hak suara – terdaftar di bursa, dan sebagian besar dimiliki oleh empat investor utama. Otoritas Investasi Qatar, dana kekayaan negara Norwegia, T. Rowe Price dan ADQ telah bersama-sama berkomitmen untuk mengumpulkan dana sebanyak 3,7 miliar euro dari IPO.
12,5 persen lainnya dari total saham yang dipertaruhkan diberikan langsung kepada pemegang saham terbesar VW – keluarga miliarder Porsche dan Piech – melalui perusahaan investasi mereka Porsche Automobil Holding SE. Keluarga tersebut telah memiliki mayoritas 53 persen saham berhak suara VW, dan berdasarkan ketentuan IPO mereka juga akan mendapatkan 25 persen ditambah 1 saham berhak suara Porsche AG, membayar premi kecil ke saham preferen dengan total 10,1 miliar euro.
Porsche SE akan membiayai sebagian besar akuisisi ini dengan modal utang sebesar 7,9 miliar euro, membeli saham dalam dua tahap mulai bulan depan dengan pembelian kedua diharapkan pada bulan Januari, menyusul pembayaran dividen khusus oleh VW.
Keluarga tersebut memiliki separuh saham Porsche dan seluruh hak suara hingga tahun 2009, namun mereka terpaksa menjual bisnis mobil sport tersebut kepada VW setelah upaya mereka untuk mengambil alih produsen mobil Jerman tersebut gagal. IPO memulihkan kendali keluarga atas aset yang telah lama berada di luar jangkauan: Mereka mendapatkan minoritas pemblokiran di dewan pengawas produsen mobil sport tersebut, dan status mereka sebagai pemegang saham utama VW memperkuat kendali tersebut.
Porsche menargetkan pendapatan sebanyak 39 miliar euro ($38 miliar) tahun ini dan laba atas penjualan sebanyak 18 persen, dua poin persentase lebih tinggi dibandingkan tahun lalu, kata perusahaan itu pada bulan Juli. Imbal hasil akan naik di atas 20 persen dalam jangka panjang. Perusahaan ini masih terkenal dengan model 911-nya, meskipun Porsche telah memperluas jajarannya secara signifikan selama dekade terakhir, menambahkan crossover populer seperti Macan yang lebih kecil, serta Panamera empat pintu dan Taycan bertenaga baterai.
Selain struktur kepemilikan Bizantium, tata kelola merupakan masalah lain bagi sebagian investor. CEO Porsche Oliver Blume baru-baru ini diangkat menjadi CEO Volkswagen, sambil tetap mempertahankan posisinya di unit tersebut.
Menurut analisis Bernstein, kapitalisasi pasar Porsche seharusnya mencapai 80 miliar euro – tepat di bawah perusahaan mewah, tetapi berada pada level tertinggi produsen mobil.
“Dibandingkan dengan perusahaan mewah, Porsche terus menunjukkan volatilitas yang lebih besar dalam pertumbuhan pendapatan dan profil margin,” tulis analis otomotif Eropa Daniel Roeska. “Porsche hanya meningkatkan volume secara signifikan dengan menambahkan format baru, dan hal itu tampaknya tidak akan terjadi di tahun-tahun mendatang.”